<[淘配网]>财联社调研：当下杠杆市场风险可控，与十年前大不同

最近财联社做了波详细调研，结论倒让人踏实 —— 跟十年前比，现在的杠杆市场简直是 “乖孩子”。场内那些明面上的杠杆，比如融资融券，看着挺活跃，8 月以来融资余额连涨 9 天，天天创新高，但细究数据就知道风险可控。拿融资余额占流通市值的比例说，2015 年最高冲到过 4.72%，现在呢？7 月到现在一直在 2.23% 到 2.35% 之间晃悠，连当年一半都不到，完全在合理区间里。还有融资买入额占 A 股成交额的比重，过去行情火的时候能超 9% 甚至 10%，历史最高更是到过 19.26%，现在还在历史中枢水平，没到那种全民加杠杆投机的地步。更关键的是维持担保比例，这可是衡量杠杆资金安全的核心指标，券商一般把警戒线设为 140%，现在市场平均水平是 286.80%，7 月以来就没低于过 270%，这么高的安全垫，爆仓潮之类的风险基本不用想。

场外杠杆就复杂些，毕竟不透明，不像场内数据能随时查。但变化也挺明显，当年那种疯狂的场外配资基本见不到了 —— 现在这事儿明确违法，没人敢明目张胆干。不过最近也有些新动向，比如问场外期权的人多了些，尤其是 “香草” 结构这种看涨产品，有些敢冒险的投资者想通过私募之类的渠道参与。但这东西规模真不大，而且监管盯得紧，去年深圳还出过几起场外期权爆雷、兑付不了的事儿股票杠杆交易，大家也不敢瞎搞财联社调研：当下杠杆市场风险可控，与十年前大不同，掀不起什么浪花。还有人担心信贷资金会不会偷偷进股市，确实有超十家银行最近密集发公告，说不让信用卡资金炒股，还升级了风控，但真要算笔账就知道，通过个人贷款进股市的钱几乎可以忽略。

想判断场外杠杆活不活跃，其实从些间接数据也能看出来。比如以前场外杠杆爱走的委托贷款、信托贷款这些 “表外通道”，2025 年 6 月、7 月委托贷款都是负增长，信托贷款虽有增长但规模有限。再看 A 股成交额和融资余额的关系，2015 年牛市后期，成交额飙得快，融资余额却没跟上，说明当时很多钱是场外杠杆带进来的；现在不一样，成交额和融资余额增长节奏差不多，没出现明显偏差，也能说明场外杠杆没怎么发力。就连百度上 “配资”“股票配资平台” 这些关键词的搜索量，现在也远低于 2015 年，甚至比 2024 年 10 月那波小高峰还低，民间对配资的热情根本没起来。

说来说去，现在 A 股的杠杆市场早不是十年前的样子了。场内杠杆是市场正常交易的一部分，稳得很；场外就算有些小波动，也因为规模小、监管严，翻不起大浪。对普通股民来说，不用总盯着杠杆慌神，不用怕再出当年的系统性风险，该怎么投资还怎么投资。唯一要记牢的是，别碰那些违法的场外配资，那玩意儿不仅不安全，还可能踩法律红线。当然，市场总在变，后续也得留意杠杆数据的风吹草动，尤其是场外那些不起眼的 “小动作”，但就目前来看，A 股杠杆这潭水，确实稳得很。