<[淘配网]>3月26日中国将启动原油期货挂牌交易，有何影响特点？

中国石油集团经济技术研究院

康煜 苏穗燕 李春烁

2月9日，证监会发言人在例行发布会上透露，中国将于3月26日在上海国际能源交易中心启动原油期货挂牌交易。这也意味着经历了“千呼万唤”的中国版原油期货将正式推出。

这对于国际石油市场乃至整个经济市场来说都是一个重磅消息。

我国曾于1993年开展石油期货交易，但由于当时条件不成熟，监管机制不健全，最后期货市场被迫关闭。相隔25年原油期货再度推出，将对原油市场产生哪些影响？其意何为，又将剑指何方？

上海原油期货的特点

此次原油期货总体设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。与WTI和Brent原油期货相比，上海原油期货有如下六个特点：

一、交易品种为中质含硫原油，基准品质为API度32，含硫1.5%。交割油种有7种：胜利原油、迪拜原油、阿联酋上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油和伊拉克巴士拉轻油。而WTI和Brent原油期货采用的交易品种是低硫轻质原油。

二、人民币计价，我国原油期货是首个采用人民币计价和结算的原油期货品种，美元可以作为保证金使用，兼顾国际投资者和国内投资者的需求。而WTI和Brent原油期货均采用美元报价。

三、限定价格波动幅度，上海国际能源交易中心规定每日期货价格最大波动幅度不得超过上一交易日结算价的±4%。而WTI原油期货采用逐级上调涨跌幅限制的方法，至价格波动达±20美元/桶后如继续封板则取消限制。Brent原油期货则没有每日最大波动限制。

四、净价交易，采用不含关税、增值税的净价交易，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，避免税收政策变化对交易价格产生影响，同时便于与国际上其他原油期货市场进行横向比较。

五、保税交割，依托保税油库进行实物交割。而WTI和Brent原油期货分别采用FOB管道交割、期货转现货的方式进行。

六、挂牌合约时间相对较短，上海原油期货最远挂牌月份为36个月，比国外成熟原油期货市场的挂牌月份短。WTI原油期货挂牌合约为挂牌未来9年的合约，Brent原油期货挂牌合约为96个连续月份。

影响分析

上海原油期货的推出，将推动形成原油亚洲定价权，提高我国在国际石油市场定价的影响力，推进人民币国际化进程，方便我国广大企业利用本土原油期货市场，把宝贵的投资者资源留在本土。预计此次我国推出原油期货的参与度和交易规模都将超过亚洲现有的原油期货。

国家层面

一、保障能源安全和经济安全。2017年中国已经成为全球最大的原油进口国，但我国石油战略储备能力较低，远低于国际能源署设定的90天的安全标准。国际石油安全及经济形势的变动很容易影响到我国石油经济的安全性和稳定性。

推出原油期货，中国可以借此完善石油战略储备，促使国际原油贸易商在中国建立交割仓库，增加中国境内的石油储备数量，从而保障能源安全和经济安全，维护总体国家安全。

二、加快人民币国际化进程。上海原油期货以人民币计价，可以扩大人民币的适用范围和影响力，在世界最大宗的商品贸易领域确立结算货币地位，有助于提高人民币在全球资产配置中的交易性需求和资产性需求，加快形成“石油人民币”，进一步推动人民币国际化进程，形成全面开放新格局。

行业层面

一、推动形成原油亚洲定价权。近年来全球石油贸易加速东移，世界原油消费主要集中在亚太、北美、欧洲和欧亚地区。然而亚洲油气行业在国际原油市场上的话语权较小，WTI和Brent原油期货价格仅体现美国和欧洲石油市场的情况。中国作为亚洲地区最大的原油进口国，无论从能源安全，还是大国责任角度讲，都有责任和义务建立起一种反应亚洲供需情况的原油价格。

目前，中国经济不断向好，人民币也稳步向全球化发展。在这种内外部条件之下，上海原油期货的问世将吸引大量的国内外石油公司和经纪公司参与，形成颇具规模的全球性石油期货交易，真实反映亚太地区原油供需关系，推动形成亚洲定价权，逐步解决长期困扰我国的“亚洲溢价”问题。预计，未来上海原油期货的参与度和交易规模都将超过新加坡期货交易所。

二、促进油气产业健康发展。高效的现代油气产业应该包括成熟的现货市场和期货市场。现货发挥及时、快速的优势，期货发挥价格发现、规避风险的功能。通过我国原油期货，可以促进国内原油现货市场和期货市场相互关联，前瞻性地调节石油市场供需矛盾，有效地平衡资源和市场，倒逼国内价格机制和流通体制改革，进而促进整个产业长期健康发展。

企业层面

一、提升国内企业抗风险能力。长期以来，我国涉油企业进行套期保值时只能选择WTI和Brent原油期货，导致基差风险和价格风险常有发生。上海原油期货充分考虑了国内企业的需求，在三方面提高涉油企业抗风险能力。

第一，为其进行套期保值提供了便利，成为其规避油价风险的管理工具。第二，上海原油期货价格更能准确地反映国内原油供需情况，有利于涉油企业及时了解市场变化，优化生产经营活动。第三，以往国内涉油企业在原油期货市场套期保值时只能采用外币结算，但在成品油销售时则多采用人民币交易，企业往往会承担汇率波动风险。

二、提高仓储企业经济效益。交割环节是期货和现货市场连接的桥梁，国内推出的原油期货交易将带动原油现货仓储的发展。上海能源交易中心首批6家原油期货交割仓库，这些原油仓库不仅能为原油现货提供仓储服务，还可为期货进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单3月26日中国将启动原油期货挂牌交易，有何影响特点？，按交易所规定收取有关费用。

在成为期货交割库之后，一方面随着原油期货交易规模逐步扩大，实物交割量将有所增加原油期货配资，原油交割仓库的周转利用效率将得以提高为仓储企业带来一定的经济效益，且仓储时间越长经济效益越高；另一方面在成为原油交割仓库后，仓储企业的知名度得到提高，可吸引更多的油品进港入库，推动油库设施建设，使仓储企业成为集库存控制中心、流通加工中心、商品配送中心和增值服务中心为一体的现代化企业。

对我国石油石化企业的建议

我国的石油期货市场产生于20世纪。

1993年，我国在上海和北京先后开办了上海石油交易所和北京石油交易所。到1994年5月，上海石油交易所石油期货总交易量成交量达到5000多万吨，总成交额超过1000亿元，超过当时的新加坡国际金融交易所，成为仅次于纽约商业交易所和伦敦石油交易所的第三大石油交易所。

尽管国内石油期货交易在国内外产生了重要影响，但由于在当时我国正处在由计划经济向市场经济转变的初期，在多重因素共同作用下，1994年5月国内所有石油期货市场被迫关闭。时隔25年后，我国再度推出原油期货，现提出五点建议：

一、充分利用原油期货交易平台。上海原油期货上市是国家战略，从长期看会加速石油产业链的市场化进程，提升石油企业的国际竞争力和影响力。

大型石油石化企业应积极参与，充分利用上海原油期货交易平台，通过套期保值控制原油采购成本，对冲价格风险。利用原油期货价格发现的功能，锁定预期利润，调整资源统筹策略，优化一体化运作机制，增强石油石化企业抵御市场价格风险的能力，服务主业。

二、严格把控风险。期货交易具有风险效应大、杠杆效应高的特征，我国企业在运用原油期货的同时，特别注意期货风险的把控。

国内石油石化企业应以套期保值为唯一目的开展石油期货贸易，且期货交易总量应与现货交易总量相匹配，杜绝以投机盈利为目的的石油期货交易。

2004年中航油新加坡公司投机石油衍生品交易失败，造成账面实际损失总计约5.5亿美元，导致公司破产。

国内石油石化企业应谨防中航油事件重演，将防控风险放在期货交易第一位，建立严格的风险隔离机制，合规运营，对套期保值业务制定严格的事前审批、事中监控、事后评价制度，避免跟风市场进行投机交易和干预市场导致巨额亏损。

三、限制参与交易主体。我国企业直接参与期货市场的历史相对较短，经验尚不充足，国内企业管理层应发挥统筹管理职责，制定相关章程，严格管控入场交易主体。

在上海原油期货上市初期仅授权有专业素养的指定部门或下属单位参与交易，对于原油期货交易经验缺乏、专业人才不足的单位暂不宜放开入场权，避免因经验不足和操作失误造成损失。

四、适时扩大仓储规模。目前，上海能源交易中心首批共指定6家原油期货交割仓库，随着国内原油期货交易规模逐步扩大，实物交割量也将会有所增加，交易所还需要更多的原油期货交割仓库。

建议石油石化企业继续加强与上海期货交易所的合作，积极参与期货交割油库的建设和运营管理，适时加大对沿海有条件石油仓储企业的投资力度，扩大现有仓储规模，提高周转利用效率，将仓储业作为新的盈利增长点。

五、培养期货交易专业队伍。石油石化企业应密切跟踪原油期货交易走势并开展相关研究工作。相关业务单位应积极组织与原油期货交易相关的培训和讲座，普及期货知识，熟悉操作流程，增强风险防控意识。

引进和培养期货交易专业人才，建立高水平、高素质的能源期货交易团队，为后续天然气、成品油、燃料油和石化产品等能源类衍生品上市储备人才。