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今日两家券商针对2020年的资本市场进行了展望，中信证券A股策略首席分析师秦培景表示，2020年A股将进入2019年开启的这轮3年~5年牛市的第二阶段，A股有望迎来2到3年的“小康牛”。国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，明年一季度整体上来讲就是在3000-3300点这个区间里面，所以是一个横盘震荡、逐级抬升的过程。未来6个月大盘指数整体上是一个横盘震荡的行情，没有大牛市，也没有大熊市。

黄燕铭看后市：横盘震荡，逐级抬升，不会有大牛市、大熊市

“接下来6个月，大盘指数整体上横盘震荡，略微抬升，幅度不会特别大，今年沪指区间在2700点到3000点之间，明年会在3000点到3300点之间。”

11月19日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭在北京出席由国泰君安证券和国泰君安期货联合主办的国债期货机构投资者交流峰会时，如此介绍他对于A股市场未来一段时间的大势研判。

黄燕铭的演讲以《不苟同于世俗，但合乎于自然》为题，既阐述了自己的投资分析方法论千寻股票带你第一时间了解财经动态，2020年资本市场展望，也给出了明确的四大核心观点。

第一，未来6个月大盘指数整体上是一个横盘震荡的行情，没有大牛市，也没有大熊市。

第二，横盘震荡的格局整体上是略微抬升，但幅度不是特别大，今年年内指数的区间就在2700-3000点这个区间里面，明年一季度整体上来讲就是在3000-3300点这个区间里面，所以是一个横盘震荡、逐级抬升的过程。

第三，在整个A股市场上，投资机会还是比较多的，大家重点把握的是在未来6个月整个市场风格的一些变化。整个市场的风险偏好略微抬升一个台阶，会导致下一个阶段股票投资的重点在其它的一些股票上，既有EPS（每股收益）又有故事的这些公司。

第四，下个阶段不管是股票市场还是债券市场，整体来讲表现都相当不错，是一个可以积极参与的历史阶段。

中信证券：明年开始，A股有望迎来2到3年的“小康牛”

11月19日，中信证券2020年资本市场策略会在深圳举行，中信证券A股策略首席分析师秦培景表示，2020年A股将进入2019年开启的这轮3年~5年牛市的第二阶段。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2年~3年的“小康牛”。

从基本面情况来看，秦培景认为，2019年压制A股盈利的主要宏观因素在2020年都将明显减轻，基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升。

一是预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%，整体走势前低后高。二是预计2020年中证800金融、非金融、整体盈利增速为8%、11%、9%。三是分行业业绩，二季度看点是TMT，四季度看点在权重板块。

从政策层面来看，2020年政策力图营造宏观活、改革实、产业精的大环境：首先，政策重心先稳增长后调结构，二季度货币财政逆周期力度料最强，四季度看点在“十四五”规划；其次，资本市场改革突进：预计创业板注册制、再融资、减持、信息披露、扩大开放、上市退市等制度会成熟一项推出一项，上半年落地更密集；再次，产业政策或聚焦工业强基；最后大牛证券，人口、区域政策值得关注。

秦培景预计，2020年全球货币继续趋松，年中两季的量价趋势相对更好。

“欧美日央行整体扩表，月均扩表规模1000亿美元左右，上半年节奏相对更快；人民币汇率整体稳定，外资增配A股的主动性提升。”秦培景预计国内长端利率“V”型走势，二季度降幅明显，年中水平相对较低。

而展望2020年的投资者行为，秦培景认为，再融资和减持新规调整有望修复市场机制，强化产业资本进场意愿，其中国有资本将先行；外资增配A股的主动性加强，偏好上先低估值后大消费。

另外，公募维持重仓股“抱团”，灵活仓位在低估值与科技间摇摆，保险与社保会缓慢增配低估值、高分红板块，私募和游资更多受短期主题和交易性机会驱动。

中信证券通过对上述因素的市场影响进行季度打分并加权测算后，得到2019年四季度至2020年四季度的A股多空得分是0.5、-1.6、2.8、1.1、3.9，认为明年二四两季A股行情更好。

综上所述，秦培景认为，A股在经历了2019年的估值大修复后，在2020年将迎来2~3年的“小康牛”，其特征有三：一是市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动；二是资本市场改革夯实制度基础，投资者结构不断优化；三是宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。

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